Strona domowa Biznes i Finanse Obawy S&P nie tylko o Polsk─Ö. Co ze z┼éotym?

Obawy S&P nie tylko o Polsk─Ö. Co ze z┼éotym?

1
0
Obawy S&P nie tylko o Polskę. Co ze złotym?

Wczorajsze obni┼╝enie wiarygodno┼Ťci kredytowej Polski przez ameryka┼äsk─ů agencj─Ö ratingow─ů Standard & Poor’s by┼éo prawdziwym zaskoczeniem, zw┼éaszcza ┼╝e g┼é├│wn─ů przyczyn─ů s─ů obawy o stabilno┼Ť─ç instytucjonaln─ů pa┼ästwa. Jak w tej sytuacji w najbli┼╝szych dniach oraz w kolejnych miesi─ůcach mo┼╝e zachowywa─ç si─Ö z┼éoty? Odpowiada Marcin Lipka, analityk walutowy Cinkciarz.pl.

Zaskoczenie, szok, niedowierzanie czy – jak napisa┼éo w oficjalnym komunikacie polskie Ministerstwo Finans├│w – ÔÇ×niezrozumia┼éa decyzjaÔÇŁ. Takie uczucia towarzyszy┼éy w pi─ůtkowe popo┼éudnie wielu ekonomistom i uczestnikom rynku, prawdopodobnie nie tylko w kraju, ale i za granic─ů. Agencja Standard & Poor’s (S&P) og┼éosi┼éa obni┼╝enie polskiego ratingu z A- do BBB+. Zrewidowa┼éa przy tym r├│wnie┼╝ perspektyw─Ö: z pozytywnej na negatywn─ů.

Wielu rynkowym obserwatorom uczucie zdziwienia towarzyszy z kilku powod├│w. Pierwszym jest skala obni┼╝ki. Z wiarygodno┼Ťci kredytowej na poziomie A- (perspektywa pozytywna) zmiana mog┼éa polega─ç na obni┼╝eniu samej perspektywy do neutralnej czy dalej do negatywnej. Gdyby natomiast zdecydowano si─Ö na ci─Öcie ca┼éego ratingu, to przynajmniej sugestia kolejnego ruchu mog┼éaby by─ç neutralna. Wybrano jednak rozwi─ůzanie, kt├│re zak┼éada wi─Öksze prawdopodobie┼ästwo dalszej redukcji wiarygodno┼Ťci kredytowej, ni┼╝ jej podniesienia, czyli perspektyw─Ö negatywn─ů.

Po drugie, od 1995 r. agencje jedynie podwy┼╝sza┼éy rating Polski i nie by┼éo przypadku, by ta wiarygodno┼Ť─ç by┼éa redukowana. To prawdopodobnie jedna z przyczyn silnej reakcji na rynku walutowym.

Kolejnym zaskakuj─ůcym elementem jest samo uzasadnienie decyzji. S&P twierdzi, ┼╝e (cyt. za PAP) ÔÇ×od wygrania wybor├│w w pa┼║dzierniku 2015 r., nowy polski rz─ůd zainicjowa┼é r├│┼╝ne dzia┼éania legislacyjne, kt├│re naszym zdaniem os┼éabiaj─ů niezale┼╝no┼Ť─ç i efektywno┼Ť─ç kluczowych instytucji, jak wynika z naszej oceny instytucjonalnejÔÇŁ.

Pewnego zdziwienia r├│wnie┼╝ nie kryje r├│wnie┼╝ wielu ekonomist├│w za granic─ů. – To jest nowa era rating├│w, gdzie agencje ratingowe m├│wi─ů nam, ┼╝e coraz bardziej obawiaj─ů si─Ö wydarze┼ä politycznych oraz perspektywy reform, ni┼╝ pozytywnych fundament├│w gospodarczych, kt├│re mog─ů podtrzymywa─ç wiarygodno┼Ť─ç kraju – m├│wi Simon Quijano-Evans, ekonomista Commerzbank AG w Londynie, cytowany przez agencj─Ö Bloomberg. Dalej jednak dodaje, ┼╝e b─Ödzie on rekomendowa┼é redukcj─Ö ekspozycji na polski d┼éug swoim klientom.

Nie tylko polski przyk┼éad

Z drugiej jednak strony warto zauwa┼╝y─ç, ┼╝e S&P zwraca uwag─Ö na kwestie zwi─ůzane z og├│ln─ů stabilno┼Ťci─ů polityczn─ů od d┼éu┼╝szego czasu. W dokumencie datowanym na 6 listopada 2015 r. – ÔÇťDlaczego polityka ma znaczenie dla rating├│wÔÇŁ, wymienia mi─Ödzy innymi przypadek Stan├│w Zjednoczonych z 2011 r., kiedy wiarygodno┼Ť─ç zosta┼éa obci─Öta z AAA do AA+, z perspektyw─ů negatywn─ů ze wzgl─Öd├│w ÔÇ×ryzyka politycznego i rosn─ůcego d┼éuguÔÇŁ.

Podobna sytuacja dotyczy obecnie r├│wnie┼╝ Wielkiej Brytanii, dla kt├│rej, wed┼éug S&P, rz─ůdowa decyzja dotycz─ůca referendum na temat cz┼éonkostwa w EU pokazuje, ┼╝e ÔÇ×polityka gospodarcza mo┼╝e by─ç nara┼╝ona na wi─Öksze ryzyko polityki partyjnej, ni┼╝ wcze┼Ťniej oczekiwali┼ŤmyÔÇŁ. Perspektywa ratingu Wysp Brytyjskich zosta┼éa obni┼╝ona w dniu 12 czerwca 2015 r. do negatywnej.

Agencja r├│wnie┼╝ przypomina┼éa w listopadzie obni┼╝enie w styczniu 2012 r. ratingu dziewi─Öciu kraj├│w strefy euro. S&P podawa┼éo wtedy, ┼╝e ÔÇ×nasz pogl─ůd, dotycz─ůcy efektywno┼Ťci stabilno┼Ťci oraz przewidywalno┼Ťci europejskich w┼éadz i politycznych instytucji, nie jest tak silny, jak wcze┼Ťniej tego oczekiwali┼ŤmyÔÇŁ.

Przyczyny ekonomiczne i dalsze skutki

Pr├│cz kwestii instytucjonalnych, S&P oczekuje wzrostu deficytu sektora finans├│w publicznych do 3.2 proc. PKB w 2016 r. Agencja jako elementy wzrostu wydatk├│w wymienia og┼éoszone lub planowane zmiany obejmuj─ůce (cyt. za PAP) ÔÇ×cofni─Öcie reformy emerytalnej, kt├│ra obni┼╝y wiek emerytalny dla kobiet z powrotem do 60 lat, a m─Ö┼╝czyzn do 65 lat; wy┼╝sze zasi┼éki dla dzieci za spraw─ů programu 500+; wy┼╝sz─ů kwot─Ö woln─ů od podatku oraz p┼éac─Ö minimaln─ů i darmowe leki dla os├│b starszychÔÇŁ.

Bloomberg z kolei donosi, ┼╝e agencja ÔÇ×mo┼╝e dalej obni┼╝y─ç rating, je┼╝eli uzna, ┼╝e nast─ůpi┼éo dalsze os┼éabienie niezale┼╝no┼Ťci, wiarygodno┼Ťci oraz efektywno┼Ťci kluczowych instytucji, a zw┼éaszcza NBPÔÇŁ. ÔÇ×Dodatkowo mo┼╝emy obni┼╝y─ç rating, je┼╝eli finanse publiczne pogorsz─ů si─Ö poza nasz scenariusz bazowy, a bilans przychod├│w i wydatk├│w stanie si─Ö bardziej ujemnyÔÇŁ.

Je┼╝eli za┼Ť chodzi o skutki decyzji S&P, to bior─ůc pod uwag─Ö z┼éo┼╝ono┼Ť─ç sytuacji, najwa┼╝niejszy prawdopodobnie b─Ödzie ten przytoczony przez Magdalen─Ö Polan. Cytowana przez Bloomberg ekonomistka Goldman Sachs twierdzi, ┼╝e ÔÇ×obni┼╝enie wiarygodno┼Ťci kredytowej mo┼╝e zredukowa─ç popyt na polskie aktywa od bardziej konserwatywnych inwestor├│w z bardziej surowymi kryteriami ratingu, takich jak banki centralneÔÇŁ.

Polan r├│wnie┼╝ uwa┼╝a, ┼╝e decyzja agencji ÔÇ×zredukuje portfel obligacji trzymanych przez d┼éugoterminowych inwestor├│w oraz zwi─Ökszy wra┼╝liwo┼Ť─ç polskiego d┼éugu oraz rynku walutowego na zewn─Ötrzny sentyment oraz poziom st├│p procentowych za granic─ůÔÇŁ.

Hipotetyczna reakcja na z┼éotym

Ju┼╝ wczoraj, tu┼╝ po og┼éoszeniu decyzji o obci─Öciu ratingu przez S&P, z┼éoty os┼éab┼é o niespe┼éna 10 gr do podstawowych walut. Za euro trzeba ju┼╝ p┼éaci─ç prawie 4.50 z┼é, co jest najwy┼╝szym poziomem od czterech lat. Dolar natomiast ju┼╝ kosztuje 4.11 z┼é, co oznacza, ┼╝e ameryka┼äska waluta jest warta najwi─Öcej od ponad 13 lat.

Na rynku mo┼╝na znale┼║─ç wiele analogii zwi─ůzanych z obni┼╝eniem wiarygodno┼Ťci kredytowej kraju. S─ů to chocia┼╝by ostatnie przyk┼éady ci─Öcia rating├│w w krajach rozwijaj─ůcych si─Ö, takich jak Brazylia czy Republika Po┼éudniowej Afryki, gdzie lokalne waluty ca┼éy czas trac─ů na warto┼Ťci. Z drugiej strony, powy┼╝sze przyk┼éady nie oddaj─ů sytuacji w Polsce. W Ameryce ┼üaci┼äskiej czy RPA sytuacja gospodarcza jest znacznie gorsza ni┼╝ w naszym kraju, a te pa┼ästwa s─ů w znacznym stopniu uzale┼╝nione od eksportu taniej─ůcych surowc├│w.

Podobnym, cho─ç ca┼éy czas nie idealnym przyk┼éadem, jest obci─Öcie ratingu W─Ögrom przez S&P z poziomu A- do BBB+ z perspektyw─ů negatywn─ů, 15 czerwca 2006 r. Skala ruchu by┼éa wi─Öc podobna, a dodatkowo gospodarka w─Ögierska ma przybli┼╝one parametry do polskiej. Forint przez lata jest tak┼╝e silnie dodatnio skorelowany ze z┼éotym, co jest dowodem na podobne traktowanie go przez inwestor├│w.

W├│wczas forint w ci─ůgu dw├│ch tygodni os┼éab┼é do euro ok. 5 proc., jednak ten ruch wzgl─Ödnie szybko zosta┼é odwr├│cony i ju┼╝ w po┼éowie lipca w─Ögierska waluta wr├│ci┼éa do poziom├│w sprzed obni┼╝ki. By┼éo to prawdopodobnie spowodowane wzgl─Ödnie dobrym nastawieniem do regionu (w tym samym czasie z┼éoty zyska┼é niespe┼éna 4 proc.).

Pewnym zagro┼╝eniem dla z┼éotego mo┼╝e by─ç rynek d┼éugu, kt├│rego zmienno┼Ť─ç b─Ödzie w najbli┼╝szych dniach prawdopodobnie wysoka. Cz─Ö┼Ť─ç inwestor├│w mo┼╝e redukowa─ç pozycje, a cz─Ö┼Ť─ç zach─Öcona ni┼╝sz─ů wycen─ů PLN i wy┼╝szymi rentowno┼Ťciami obligacji mo┼╝e szuka─ç okazji rynkowych. To prawdopodobnie jeszcze bardziej zwi─Ökszy poziom waha┼ä z┼éotego oraz prawdopodobie┼ästwo wyj┼Ťcia przez euro czy dolara wyra┼║nie ponad poziomy odpowiednio 4.50 z┼é i 4.10 z┼é.

Podsumowanie

Decyzja S&P ma negatywny wp┼éyw na postrzeganie Polski, a tak┼╝e wycen─Ö obligacji oraz z┼éotego. Za klika tygodni b─Ödzie ona jednak prawdopodobnie traci─ç bezpo┼Ťredni wp┼éyw na rynek d┼éugu czy krajow─ů walut─Ö, gdy┼╝ rynek zacznie skupia─ç si─Ö na wydarzeniach globalnych oraz bie┼╝─ůcych publikacjach makro z kraju.

Z drugiej jednak strony, gdy sytuacja na ┼Ťwiecie b─ůd┼║ w Polsce b─Ödzie si─Ö pogarsza─ç, reakcja inwestor├│w na z┼éotym i obligacjach prawdopodobnie b─Ödzie znacznie bardziej nerwowa, ni┼╝ to mia┼éo miejsce dotychczas. Mo┼╝e mie─ç to tak┼╝e wp┼éyw realn─ů gospodark─Ö w postaci wy┼╝szych koszt├│w dla przedsi─Öbiorstw, zwi─ůzanych z wahaniami na rynku walutowym. Przy globalnym zamieszaniu r├│wnie┼╝ inwestorzy zagraniczni mog─ů oczekiwa─ç wy┼╝szych st├│p zwrotu z polskich obligacji, co zwi─Ökszy┼éoby koszt obs┼éugi d┼éugu zagranicznego.

Odbudowa poprzedniej pozycji mo┼╝e by─ç wi─Öc trudna i czasoch┼éonna, a je┼╝eli sytuacja nie ulegnie poprawie, inwestorzy zapewne szybko przypomn─ů sobie przyk┼éad W─Ögier, kt├│rych wiarygodno┼Ť─ç kredytowa od pierwszego ci─Öcia ratingu z poziomu A- do BBB+ spad┼éa w trzy lata do BBB-, a po kolejnych dw├│ch do poziomu spekulacyjnego potocznie nazywanego ┼Ťmieciowym. Do tej pory ocena wszystkich agencji ratingowych dla W─Ögier jest poni┼╝ej poziomu inwestycyjnego.

 

INFORMACJE O MARCE

Sp├│┼éka Cinkciarz.pl to jedna z najszybciej rozwijaj─ůcych si─Ö firm w Europie. Z us┼éug lidera internetowego rynku wymiany walut korzystaj─ů m.in. przedsi─Öbiorstwa i instytucje oraz klienci indywidualni. Dzi─Öki us┼éugom serwisu klienci unikaj─ů dodatkowych wydatk├│w zwi─ůzanych z przelewami mi─Ödzynarodowymi, np. op┼éat naliczanych przez zewn─Ötrzne instytucje p┼éatnicze lub banki po┼Ťrednicz─ůce. Od 2010 r. firma z powodzeniem funkcjonuje w sektorze fintech. System rozwi─ůza┼ä, kt├│re oferuje to innowacyjny produkt finansowy. Firma nale┼╝y do organizacji SWIFT, zrzeszaj─ůcej najwi─Öksze banki oraz instytucje finansowe.

Serwis jest dost─Öpny przez ca┼é─ů dob─Ö. U┼╝ytkownicy maj─ů mo┼╝liwo┼Ť─ç wymiany waluty za pomoc─ů portfela walutowego, modelu transakcji spo┼éeczno┼Ťciowych oraz z rachunku bankowego. Wymian─Ö walut wspiera szereg narz─Ödzi: sta┼ée zlecenie, polecenie zap┼éaty, alert walutowy. Serwis udost─Öpnia r├│wnie┼╝ aplikacje mobilne na wszystkie najpopularniejsze systemy operacyjne: Android, iOS, Windows Phone, Blackberry oraz Windows 8.

Firma aktywnie wspiera ide─Ö sportu. Cinkciarz.pl jest sponsorem m.in. klubu koszykarskiego Chicago Bulls oraz Oficjalnym Sponsorem Reprezentacji Polski w pi┼éce no┼╝nej.

Pokaż więcej artykułów
Poka┼╝ wi─Öcej artyku┼é├│w z  Biznes i Finanse

Jeden komentarz

  1. kamilt

    28 marca 2017 w 09:50

    bardzo ciekawy materiał

    Odpowiedz

Dodaj komentarz

Tw├│j adres email nie zostanie opublikowany. Pola, kt├│rych wype┼énienie jest wymagane, s─ů oznaczone symbolem *

Zobacz tak┼╝e

Przedsi─Öbiorcy ch─Ötnie korzystaj─ů z oferty darmowych terminali

Czy mo┼╝na otrzyma─ç terminal za 0 z┼é? I czy mo┼╝liwe jest posiadani…